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黃金需求量

美聯儲10月如期降息25個基點，此后便一直淡化12月再度降息的可能。但一系列數據顯示，美國經濟增長放緩跡象明顯，市場對美聯儲再度降息的預期升溫。美國政府“停擺”危機有望化解，海外流動性有好轉預期。此外，黃金實物需求依然強勁，央行持續購金對金價產生長期支撐。

美國政府“停擺”有望結束

當地時間11月9日深夜，美國參議院舉行程序性投票。在此之前，參議院共和黨與參議院的中間派民主黨達成了一項協議，將為美國政府提供資金至2026年1月30日，并計劃在2025年12月對《平價醫療法案》進行投票。這意味著美國政府“停擺”即將結束。

由美國共和黨主導的參議院以60票贊成、40票反對的結果正式通過臨時撥款法案，將終結創紀錄的政府“停擺”局面。該法案將移交由共和黨領導的眾議院審議，隨后呈遞至美國總統特朗普簽署。

預計眾議院共和黨人將支持該法案，白宮也已對此表示認可。該法案將聯邦政府資金維持至明年1月30日，并為農業部、軍事建設和立法機構提供全年資金。眾議院此次重返華盛頓是自9月19日進行最后一次表決后，歷經50多天休會期的首次復會。

市場對美國政府即將結束“停擺”保持樂觀態度，重要經濟數據將陸續發布，市場博弈重心或轉向宏觀經濟和貨幣政策方面。

全球央行購金支撐金價

近期，全球央行購金步伐有所加快。世界黃金協會最新公布的數據顯示，盡管金價處于創紀錄的高位，但是三季度全球黃金總需求（含場外交易投資）同比增長3%，至1313噸，創歷史新高。三季度，全球央行加快購金步伐，凈購金量總計220噸，較二季度增長28%，較上年同期增長10%。從前三個季度整體來看，全球央行凈購金總量達634噸，較去年同期的724噸有所減少，但顯著高于2022年之前的平均水平。中國央行10月末黃金儲備報7409萬盎司，環比增加3萬盎司，為連續第12個月增持黃金。全球黃金ETF總持倉大幅增加222噸，且金條與金幣需求大幅增加，共同推動黃金總需求的增長。地緣政治緊張局勢加劇、通脹壓力居高不下以及全球貿易政策的不確定性，均推升了投資者對避險資產的需求。

此外，9月，全球黃金ETF延續強勁流入態勢，單月資金流入創歷史新高，并推動第三季度成為有記錄以來表現最強勁的季度。全球實物黃金ETF當月資金顯著流入，推動總資產管理規模環比增長23%，至4720億美元；總持倉量環比增長6%，至3838噸，接近2020年11月所創歷史峰值。

美聯儲政策路徑仍不明朗

美聯儲10月如期降息25個基點，但由于美國政府“停擺”，重要經濟數據發布暫停，市場判斷美聯儲政策路徑的難度加大。鮑威爾在新聞發布會上的發言比市場預期更加“鷹派”，12月再次降息并非“板上釘釘”的事，未來，美聯儲降息路徑的走向更加不明朗。美國經濟增長，尤其是消費者支出依然保持韌性，勞動力市場繼續維持“低招聘、低裁員”的微妙平衡，需求疲弱導致就業繼續下行的風險仍在增加。短期內通脹風險偏上行，美聯儲將確保關稅帶來的一次性價格上漲不會成為持續性通脹。對于美聯儲后續行動，票委內部存在巨大分歧。政府持續“停擺”導致最新經濟數據缺失，美聯儲可能在行動上保持謹慎。

美聯儲未來貨幣政策的路徑更加不明晰。目前，美國就業風險或大于通脹風險，美聯儲傾向降低利率，12月將是重要窗口期。預計12月美聯儲延續9月點陣圖、再降25個基點依然是大概率事件，但12月之后美聯儲很可能暫停降息，進入觀望期。此外，鮑威爾的任期將在2026年年中結束，在此之前可能確定下一任美聯儲主席的提名。而新主席可能更加“鴿派”，與特朗普和財政部的訴求更一致，降息進程可能較鮑威爾時期有所加快。同時，市場對美聯儲獨立性擔憂或有所加劇，降息預期可能有更大波動。

綜合來看，美國政府“停擺”有望結束，重要經濟數據將恢復發布，數據表現將直接影響下月是否降息，短期內金銀價格或持續反彈為主。從中長期來看，貴金屬看多的邏輯仍未發生實質性改變，美國貨幣政策仍處于寬松周期，貨幣寬松延續或將進一步加深滯脹風險。此外，美國政府債務規?；蚶^續擴張，對全球美元信用體系或產生不利沖擊，貴金屬長期多配價值依然存在。

（作者單位：徽商期貨）