滬鋁價格中長線趨勢看多 警惕短線回調風險
2025年11月18日 7:46 4128次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 雷蕾
今年以來，滬鋁價格呈現(xiàn)穩(wěn)健上漲態(tài)勢，尤其在11月13日，盤中價格突破22000元／噸，創(chuàng)下年內新高。這一趨勢主要受宏觀環(huán)境與基本面共振的推動。
宏觀樂觀預期強化
美聯(lián)儲在9月和10月連續(xù)降息，提振有色金屬市場情緒。同時，中美經貿關系緩和，雙方在關稅問題上達成共識，有助于緩解鋁產品貿易壁壘，緩解市場對出口的擔憂。此外，美國政治不確定性有所下降，政府“停擺”有望結束，加之公布的經濟數據并未如市場預期般悲觀，共同強化了宏觀層面的樂觀預期。
成本支撐減弱
近期，受幾內亞雨季和澳大利亞發(fā)運量減少等因素影響，鋁土礦庫存明顯下降。待幾內亞雨季結束后，鋁土礦發(fā)運將回到前期水平。另外，我國自非主流產地的鋁土礦進口量持續(xù)增長，國內樣本企業(yè)原料庫存充足，保證了下游冶煉生產開工穩(wěn)定，以至于幾內亞礦和澳大利亞礦進口報價穩(wěn)步下調，礦端成本支撐減弱。
氧化鋁生產在原料備庫充足的情況下保持高開工率。截至10月，全國氧化鋁建成產能為11470萬噸，當月運行產能為9640萬噸，產能利用率為84.05%，環(huán)比下降0.63個百分點，主要原因是部分地區(qū)焙燒爐常規(guī)檢修，還有部分高成本生產企業(yè)持續(xù)虧損導致減產意愿增強。當下正值年底長單簽約談判階段，廠家為保簽約，多維持正常生產節(jié)奏，產能利用率并未大幅下調，氧化鋁供需矛盾有所緩和。但國內總庫存不斷創(chuàng)出同期新高，氧化鋁現(xiàn)貨升水報價，下游市場接受意愿較低。
國內產能幾乎滿負荷運行
截至10月，國內電解鋁建成產能為4572萬噸，運行產能為4456萬噸，產能利用率處于97.46%的高位。電解鋁行業(yè)高利潤促使廠家積極生產，目前運行產能接近4500萬噸的政策紅線，后續(xù)運行產能增長有限。此外，截至10月，電解鋁社會庫存處于往年同期偏低水平，華南地區(qū)庫存偏高且去化不暢，華東地區(qū)庫存持續(xù)去化帶來市場惜售挺價效應，地區(qū)差異更多反映出地區(qū)性下游需求消化能力不同。
根據美國地質調查局出版的《2025年礦產品摘要》，2024年，全球電解鋁產量評估約為7200萬噸，其中，中國貢獻約六成。海外遠期電解鋁雖有新增產能布局計劃，但受到能源成本、電力設施等瓶頸制約，實際落地開產節(jié)奏或不及市場預期，中國產能幾乎滿產運行，構筑起全球供需緊平衡格局。近期，海外電解鋁生產不暢，如SOUTH32公布位于莫桑比克的鋁冶煉廠因難以負擔電力成本而計劃停產，世界鋁業(yè)因電氣設備故障暫停冰島冶煉廠生產線，市場供應出現(xiàn)緊張預期。美鋁現(xiàn)貨升水幅度較大，美國COMEX鋁庫存處于萬噸之下，LME庫存“搬家”可能利潤頗豐。近期，倫鋁庫存快速去化印證了上述猜想。
整體消費具有韌性
截至10月，國內鋁型材平均開工率明顯低于往年同期水平。在“金九銀十”消費旺季，雖然鋁桿線和鋁板帶箔板塊開工率上行，但較往年同期數據表現(xiàn)偏弱。根據阿拉丁對2025年鋁消費量的測算，交通運輸、機械設備、家具家電、醫(yī)療器械、5G通信等板塊鋁消費年度同比增長超5%，彌補了傳統(tǒng)型材消費和出口較弱的缺口，2025年鋁消費將較2024年增長4.09%。
綜上所述，全球鋁市場供需緊平衡依賴于中國產能幾乎滿負荷運行，市場整體產能彈性不足。海外供應持續(xù)受到影響，如世紀鋁業(yè)冰島冶煉廠設備故障等事件，加劇了供應端的脆弱性。需求端結構性分化，雖然國內傳統(tǒng)建筑型材消費疲軟，但新能源汽車、光伏及特高壓基建等領域需求強勁，支撐了消費韌性。在全球能源轉型背景下，供應剛性疊加需求強勁使鋁價易漲難跌。滬鋁短期上沖22000元／噸后，需密切關注國內供需平衡的兌現(xiàn)情況，尤其進入傳統(tǒng)消費淡季，季節(jié)性壓力可能引發(fā)價格下行風險。
（作者單位：廣州期貨）
責任編輯：任飛
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