供需格局轉弱 滬鎳價格持續下跌
2025年11月18日 7:45 3355次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 鄭國奎
近期，滬鎳價格持續走弱，跌破7月以來震蕩區間。截至11月12日，滬鎳指數報收118870元/噸，跌幅0.55%；倫鎳價格盤中跌破15000美元/噸，創階段新低。
精煉鎳產能擴張
我國國內和印尼的純鎳產能仍處在擴張周期，鎳供應整體維持高位。10月，我國國內生產精煉鎳3.59萬噸，環比增加300噸。預計11月精煉鎳產量仍將超過3.5萬噸，供應壓力進一步增加。1—10月，我國累計生產精煉鎳33.52萬噸，同比增長23.37%。精煉鎳下游主要是不銹鋼、電鍍以及合金等行業，需求相對穩定，無明顯改善預期。10月初，青山集團放開304限價后，不銹鋼價格進一步下探。盤面價格創階段新低，對原料端也產生一定的負反饋作用。
供需錯配幅度擴大，全球鎳庫存大幅累積。截至10月31日，全球鎳庫存為30.34萬噸，相比年初增加9.5萬噸左右，相比去年同期增加12萬噸左右，創近5年同期新高；國內社會庫存為4.8萬噸，也處于歷史高位，相比往年同期增加1萬噸左右。LME持續增加純鎳的可交割品牌，增加LME合約的流動性。LME鎳庫存達到25.3萬噸，接近2021年最高點，倫鎳價格承壓。
鎳礦供應相對充足
印尼鎳礦協會的最新數據顯示，今年，RKAB（采礦工作計劃與預算報告）已經批準3.64億濕噸配額，相比年初（2.98億濕噸）增長超22%。若按照85%開采效率測算，今年，印尼實際鎳礦供應會在3億濕噸左右，而鎳礦需求在2.6億濕噸左右，鎳礦供需整體由年初的偏緊轉向寬松格局。受此影響，鎳礦價格有所回落。印尼內貿紅土鎳礦最新到廠價為52.2美元/濕噸，相比年內的高點下跌7%左右。海關總署數據顯示，9月，我國進口鎳礦611萬噸，環比小幅下降3.6%，同比增長33%；1—9月，我國累計進口3224萬噸，同比增長11.6%。其中，從菲律賓進口2918萬噸，同比增長10.87%，占比超90%。
綜合來看，供需寬松格局驅動鎳價走弱，但是考慮到鎳礦端的支撐，預計繼續向下的空間有限。首先，菲律賓蘇高里地區將進入雨季，鎳礦的開采能力將受限，鎳礦的發運量將季節性回落。其次，目前，印尼鎳礦內貿價格堅挺，鎳價越向下成本支撐越強。截至11月7日，印尼內貿紅土鎳礦到廠價為52.7美元/濕噸，與7月初基本持平。最后，印尼政府于10月3日發布《關于2026年礦產與煤炭采礦活動的工作計劃與預算編制提交批準及執行報告的程序》，將原先三年期的審批制度調整為一年期制度（自2026年起生效）。鑒于印尼政府的審批效率，鎳礦的供應存在不確定性。
（作者單位：東吳期貨）
責任編輯：任飛
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