貴金屬價格仍存上漲空間
2025年11月13日 14:20 3574次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 王文虎
美國聯邦政府或將結束“停擺”，美國財政部一般賬戶現金或將流出；美聯儲未來降息路徑不確定，但是即將結束縮表甚至可能開啟擴表；俄烏沖突難停，美國威脅軍事打擊委內瑞拉和尼日利亞，以及多國央行持續購買黃金，或使貴金屬價格仍存上漲空間。
美國聯邦政府或暫停“停擺”
在美國聯邦政府“停擺”期間，美國參議院共和黨領袖約翰·圖恩11月8日表示，議員們正努力達成協議，以暫時重啟政府，并計劃引入涵蓋農業、食品及營養計劃，以及軍建設施、退伍軍人項目和國會運作經費的三項2026財年全年撥款法案。同時，參議員們也在討論一項短期撥款法案，以便把將于11月21日到期的臨時撥款延長至1月底，為就國土安全、國防、住房和醫療等其他9項“可自由支配”類支出的談判爭取更多時間。美國聯邦政府“停擺”期間，截至11月5日，美國財政部一般賬戶積累了9427億美元現金，較前一周的9838億美元，減少411億美元，但仍高于8500億美元的現金目標值，且較最低3110億美元時高出6317億美元。未來一旦美國聯邦政府結束“停擺”，其財政部一般賬戶部分現金將流出，轉化為市場的流動性。
美聯儲官員表態謹慎降息
美國不同民間調查機構因調查樣本、技術處理等不同，導致公布的就業相關數據出現矛盾之處。10月，美國ADP新增就業人數為4.2萬，高于預期和前值；ISM非制造業PMI就業分項為48.2，高于預期和前值，引導美國就業市場初現企穩跡象。與此同時，美國就業網站Indeed數據顯示，10月，職位空缺數環比下降，私人數據Revelio Labs顯示，美國10月非農就業人數減少9100人，挑戰者企業裁員人數為15.31萬，遠高于前值，引發美國勞動力需求偏弱擔憂。
在數據真空的背景下，美聯儲內部關于12月是否降息的爭論愈發激烈。美聯儲理事米蘭認為，當前利率過高，使信貸市場壓力明顯升高，增大美國經濟下行風險，主張通過多次各50個基點的降息以回歸中性利率水平。以美聯儲理事庫克為代表的部分美聯儲官員則認為，就業與通脹風險并存，即若利率維持過高，勞動力市場可能急劇惡化；若利率下降過快，則或引發通脹預期失控。而以紐約聯儲主席威廉姆斯為代表的部分美聯儲官員認為，當前利率接近中性水平，進一步下調可能加劇通脹上升風險，未來美聯儲降息需要謹慎推進。
美國銀行間市場流動性緊張緩解
截至11月5日的周度數據顯示，美國銀行準備金余額為2.85萬億美元，較前一周的2.83萬億美元增加240億美元。而根據美聯儲理事沃勒提出銀行準備金充足的合理區間是GDP的11%~12%，即2.69萬億~3.42萬億美元，截至11月7日的日度數據顯示，隔夜逆回購規模為49億美元，較前一周減少58億美元，使美國擔保隔離融資利率SOFR接連觸發聯邦基金目標利率上限4%，引發暫時的流動性緊張。
美聯儲除了每周通過再貼現貸款、季節性貸款等工具提供90億~120億美元流動性支持外，還分別于9月、10月開展常備回購便利SRF，共計1424億美元，使美國隔夜擔保融資SOFR—隔夜指數掉期OIS日度利率差值從最高值的0.36%降至11月6日的-0.04%，這說明美國銀行間市場的流動性緊張已經顯著緩解。
10月，美國商業地產抵押貸款支持證券CMBS違約率升至11.8%，引發了辦公地產危機擔憂，美國信貸危機仍難言完全化解，貨幣市場流動性壓力仍可能發酵，使得美聯儲計劃12月1日停止縮減資產負債表，而且倘若資金持續緊張，不排除通過直接購債以穩定市場流動性。
地緣政治沖突或可能惡化
雖然烏克蘭總統澤連斯基11月4日親臨頓巴斯前線為“亞速”精銳部隊授勛，但是俄羅斯17萬兵力猛攻交通樞紐，使烏軍占據的區域越來越小。而美國總統特朗普11月7日表示，希望繼續在匈牙利首都布達佩斯與俄羅斯總統普京會晤。
此外，特朗普最初以打擊毒品販運為名，對委內瑞拉涉嫌運毒船只實施空襲。如今，美國戰略轟炸機先后于10月23日和11月6日至少兩次接近委內瑞拉領空，但是戰略目標仍然模糊。當地時間11月6日下午，美國參議院以51票對49票的結果，否決了一項旨在禁止美國總統特朗普不經國會授權便對委內瑞拉發動軍事行動的議案。因此，未來仍需關注美國是否會軍事打擊委內瑞拉。
大國競爭牽動地緣政治風險。韓國等國家央行正在考慮購買黃金，我國央行10月購買黃金約0.93噸，或將支撐貴金屬價格。
綜合上述因素，預計貴金屬價格或仍存上漲空間。
（作者單位：宏源期貨）
責任編輯：任飛
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