跨市矛盾顯著 鋅價偏弱運行
2025年09月22日 11:7 3529次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 吳坤金 張世驕
上一次鋅錠出口窗口開啟要追溯到2022年。2021年底，國內動力煤價格抬升推高鋅冶煉成本，天然氣價格抬升推高歐洲等地海外鋅冶煉廠成本，冶煉產量下滑，鋁、鋅等高能耗品種價格共振抬升。
2021年10月19日，國家發展和改革委員會組織重點煤炭企業、中國煤炭工業協會、中國電力企業聯合會召開“今冬明春能源保供工作機制煤炭專題座談會”，研究依法對煤炭價格實施干預措施。此后，國內能源價格迅速回落，國內鋁冶煉廠、鋅冶煉廠冶煉成本大幅下行。
由于海外能源價格仍居高位，外盤鋅冶煉供應仍然偏緊，倫鋅價格一路上行，滬鋅價格跟漲幅度相對有限，自2021年10月中旬起，滬倫比值破位下行，剔匯后，滬倫比值最低運行至2022年4月的0.97一線。2022年1—5月，鋅錠累計出口5.35萬噸，相較于2021年1—5月出口0.27萬噸的出口量，增長十分明顯。2022年1—5月，鋅礦累計進口151.9萬實物噸，相較于2021年1—5月164.2萬實物噸的進口量下降7.5%。
今年初，由于海外鋅冶煉廠基準較往年較低，減產預期較高。而國內鋅產業處于過剩周期，TC持續上行，鋅冶煉利潤恢復較快，滬倫比值緩慢下行。4月中旬起，LME鋅錠市場開始持續去庫，倫鋅Cash-3S結構及3—15月差結構震蕩上行，倫鋅市場表現偏強，滬倫比值下行速度加快。
6月下旬，國內鋅錠社會庫存開始持續累庫，滬鋅月差回落至Contango結構，滬鋅價格上漲乏力。海外倫鋅市場結構化矛盾加劇，倫鋅市場月間結構轉為Back結構，而8月有色金屬及貴金屬市場不斷交易美聯儲降息預期，滬倫比值加速下行。
9月18日凌晨，美聯儲如期降息25個基點，貨幣政策表態不及市場預期“鴿派”，貴金屬及有色金屬市場短線運行承壓。倫鋅遠端預期雖有轉弱，但在當前倫鋅低庫存狀況下，呈現出較強Back結構，近端仍有一定支撐。
國內市場，從邊際變動來看，當前，臨近冶煉企業冬季備庫，鋅精礦加工費出現分化。進口鋅精礦加工費（TC）延續上行，國產鋅精礦TC均價小幅下滑，隨著鋅礦進口窗口的關閉，預計后續海外鋅礦TC上行放緩，鋅礦過剩程度緩解。此外，滬倫比值已運行至相對低位，若后續比價進一步下滑，鋅錠出口窗口開啟后，內外正套資金平倉也會為滬鋅提供一定支撐。總體預計，后續滬倫比值仍將偏弱運行，但下行速率或將減緩，國內鋅價還將維持震蕩偏弱運行。
（作者單位：五礦期貨）
責任編輯：任飛
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