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受印尼暴亂和打擊非法采礦活動對鎳價帶來情緒面的影響，8月25日—9月1日，鎳價上漲；9月1日滬鎳2510合約最高觸及123620元/噸。此外，美聯儲降息預期升溫對宏觀情緒有一定提振作用。

資源端情緒擾動

近日，印尼暴亂升級。8月底，以雅加達為主的多個城市爆發游行抗議活動，并且進一步升級成暴力沖突，多處警察局、車站、地方議會大樓和部分政治人物住宅（包括財政部長官邸）被燒毀并造成印尼人員傷亡。本次大規模動亂的導火索在于某媒體曝光國會議員每月可領約5000萬印尼盾的住房補貼，在民眾承受著貧困和通脹壓力的情況下，引發強烈不滿。追根溯源，民生艱難的社會現實，加上腐敗貪污問題的影響及政權派系相爭的推波助瀾造就了如今局面。目前，印尼暴亂發生在市區，主要集中在政府單元、政治人物住宅和車站等地，暫未波及到蘇拉威西島等地的鎳礦山及鎳冶煉廠，并未對印尼鎳產業供應端造成影響，其對鎳價的影響主要在于短期情緒炒作。

印尼計劃打擊非法采礦活動。8月15日，印尼總統普拉博沃在印尼人民協商會議上稱，印尼政府將立即整頓長期以來給國家造成巨額損失的非法采礦行為，印尼政府已查明1063個非法采礦點，其中，163處給國家造成的損失至少達300萬億印尼盾。8月24日，印尼能礦部長表示，印尼政府將堅決打擊非法采礦行為，為應對森林相關的非法采礦，印尼總統已簽署2025年第5號總統令，成立“森林區域整頓特別工作組”。8月29日，印尼林業工作組宣布，將于9月1日起在全國范圍內展開打擊非法采礦行動，涉及森林面積約427萬公頃，將通過軍警聯合執法、加強巡查和清理非法設施等方式，全面遏制非法采礦現象。印尼打擊非法采礦的消息或在一定程度上使印尼鎳礦供應收緊，但印尼腐敗問題嚴重、執法效率偏低、土地權屬糾紛及非法采礦利益驅動等現實因素及近期社會動亂問題或對政策執行效果帶來阻力，后續印尼打擊非法采礦政策對鎳礦供應及其成本的影響有待觀察。

過剩壓力仍懸于頭頂

供應方面，二季度，精煉鎳產量因鎳價重心下移而邊際下調，7月及8月，精煉鎳產量回升，雖然外采原料生產精煉鎳生產線已陷入虧損，但以金川集團為首的精煉鎳頭部企業配備自有礦資源或中間品生產線，具有顯著成本優勢，因此，精煉鎳供應呈現出增速放緩但整體維持高位的狀態。SMM數據顯示，8月，我國精煉鎳產量為35200噸，環比增長7.32%，同比增長20.55%；1—8月，我國精煉鎳產量累計264020噸，累計同比增長25.84%。

需求方面，在不銹鋼領域，受房地產周期處于筑底階段和海外貿易摩擦及買單出口政策整治影響，不銹鋼終端消費表現疲弱，部分下游企業反饋，現在競爭的是存量需求，采購心態以剛需謹慎為主。三元電池領域，1—7月，新能源汽車產銷數據亮眼，但三元電池市場占有率逐步被磷酸鐵鋰電池侵蝕，三元電池裝機量同比下降9.6%，在國內動力電池總裝機量中的占比進一步下跌至18.7%，新能源汽車領域需求上升難以順暢傳導至鎳需求增量。由于合金及電鍍是精煉鎳的主要應用方向，對鎳需求量表現較為平穩，相關數據顯示，今年以來，合金耗鎳量主要在1.48萬~1.68萬金屬噸/月區間窄幅變化，電鍍耗鎳量為0.3萬~0.4萬金屬噸/月。

庫存方面，近兩周，精煉鎳現貨成交略微好轉，整體維持剛需采購基調，社會庫存稍有消化，但仍處于歷史絕對高位，受印尼暴亂及打擊非法采礦消息對盤面的刺激，現貨成交或遇冷。截至8月29日，中國精煉鎳社會庫存減少1371噸，至38566噸，周環比下降3.43%，同比增長9.5%；截至9月1日，LME鎳庫存減少204噸，至209844噸，較上周一變化不大，同比增長76.34%。

綜合而言，印尼暴亂目前暫未波及到印尼鎳產業，而印尼打擊非法采礦行動在腐敗嚴重、派系相爭、行政效率不足等因素制約下，實際執行效果也存疑，鑒于精煉鎳仍處于過剩周期，海內外庫存高企，需求側亮點難尋，建議謹慎看待鎳價反彈空間，關注125000元/噸關口壓力位，警惕印尼動亂或打擊非法鎳礦對鎳供應端影響超預期風險。

（作者單位：廣州期貨）