“反內卷”政策繼續刺激工業品市場反彈
2025年07月17日 14:22 8314次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 張偉
7月1日，中央財經委員會第六次會議釋放了重要信號，首次將“依法依規治理企業低價無序競爭”置于全國統一大市場建設的核心位置，并提出“引導企業提升產品品質”和“推動落后產能有序退出”。這標志著國家治理“內卷式競爭”的決心已轉化為系統性行動。
筆者認為，該政策不僅與可持續發展目標高度契合，有助于優化我國能源結構、有效避免生態透支、助力低碳轉型及實現“雙碳”目標，還能規范市場秩序、遏制不良競爭、推動行業高質量發展，從而實現可持續發展的長期目標。此次涉及的行業既有鋼鐵、水泥等高耗能行業，也涵蓋了光伏、新能源汽車等新能源領域。
相較于上一輪供給側改革結構性中對上游周期行業去產能、去產量所采取的行政化手段，本輪改革主要采用市場化手段來引導中下游新興行業的低價競爭問題。對比這兩輪改革，雖然都從供給側入手解決供需不匹配的問題，但存在顯著差異：首先，“內卷式”競爭主要集中在光伏、鋰電池、新能源汽車、互聯網平臺等偏中下游環節的新興行業，且民營企業占比較大。其次，本輪核心矛盾在于企業間的低價無序競爭、地方保護主義以及過度投資；而上一輪則主要面臨產能過剩、國有企業杠桿率高企以及環保污染與安全壓力等問題，其挑戰的嚴峻性和應對的緊迫性相對更強。此外，本輪工作重點在于通過引導行業自律等市場化手段解決問題，輔以制度建設；而上一輪則側重于去產能、減量化生產、處理僵尸企業等任務，主要依靠行政化手段實施，落地執行速度更快，效果也更為顯著。
參考供給側結構性改革對資本市場的影響，可以發現，其引發的商品市場行情呈現出“預期催化—價格驅動—盈利驅動”的特征。自供給側結構性改革提出后，煤炭、鋼鐵、水泥等行業指數迎來了近兩年的震蕩上行期，大致可分為三個階段：第一階段是在2016年2月關于鋼鐵和煤炭行業過剩產能化解意見發布后，改革預期促使A股市場底部反彈，持續約2~3個月，平均漲幅達到20%~30%。第二階段為2016年下半年，隨著商品價格持續上漲帶動行業景氣度反轉，市場估值相應提高，此階段持續5~10個月，區間最高漲幅在35%~75%之間，股價階段性調整往往伴隨著商品價格的波動。第三階段進入2017年后，上市公司盈利能力顯著增強，盈利增長打開了行業進一步上漲的空間，業績表現優異的區域頭部公司漲幅更大。
實際上，要真正破解“內卷”困局，擴內需政策的協同發力不可或缺。“內卷”現象的根源在于有效需求不足。當前經濟運行面臨著內外部共同的壓力：關稅局勢不確定性和外需回暖的不確定性持續存在，以舊換新政策可能提前透支部分后續消費需求，房地產銷售和投資端的調整仍在繼續。如果單純進行去產能，反而可能導致工業生產放緩、就業壓力加大等負面影響。因此，穩定經濟增長、化解“內卷”還需依賴內需政策的支持。
（作者單位：中金財富期貨研究所）
責任編輯：任飛
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