供應偏緊 銅價將繼續上行
2025年05月06日 10:17 11532次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 范芮
SMM進口銅精礦指數
近期，銅價出現較大波動，呈現先抑后揚走勢。4月初，受美國加征“對等關稅”影響，市場充斥憂慮情緒，對銅價形成明顯拖累。銅價在清明節假期后大跌，最低下挫至71320元/噸。市場集中宣泄悲觀情緒后逐漸回歸冷靜，美國挑起的“關稅戰”出現緩和跡象，銅價開始重新關注基本面，并逐步向上修復。
宏觀重歸平靜 金融屬性減弱
4月份，全球金融市場高度關注美國關稅政策，經歷了恐慌情緒集中釋放和恐慌情緒緩和兩個階段。
4月初，受美國“對等關稅”政策影響，全球股市遭遇重挫，避險情緒一度驅動美債、日元走高，有色金屬價格全線走弱。
在市場恐慌情緒快速釋放后，4月9日，美國宣布暫緩對部分貿易伙伴征收高額“對等關稅”。受此影響，歐美股市大漲，有色金屬價格全線向上反彈。至此，貿易沖突帶來的影響大部分被市場消化，全球市場逐步回歸平靜。
美聯儲將在5月初舉行議息會議，美國關稅政策對市場的利空影響已經減弱，但對通脹及經濟增長的影響將在美國宏觀經濟數據中持續體現。5月份，宏觀環境將整體表現平穩，對銅價的影響有望減弱。
供應壓力仍在 價格支撐持續
近期，海外礦山運行整體平穩，僅有零星干擾。據悉，秘魯Cusco地區抗議者自3月30日起封鎖了嘉能可Antapaccay銅礦的入口。此外，4月中旬，KGHM位于智利的Sierra Gorda銅礦一名工人死亡，致使礦山生產工作停止。2024年，Sierra Gorda銅礦的銅產量為14.6萬噸，對全球銅精礦生產的實際影響不大。
3月以來，銅精礦供應環境出現寬松跡象。3月中旬，巴拿馬政府表示允許第一量子出口12萬噸銅精礦，并允許服務該礦運行的電廠重啟。今年，一直沒有銅精礦出口的自由港獲得了約127萬噸銅精礦的出口配額。此外，泰克資源旗下Quebrada Blanca二期、Oyu Tolgoi二期等有一定產量釋放空間。
截至4月18日當周，進口銅精礦加工費報-34.71美元/噸，環比下調3.82美元/噸。目前，進口銅精礦加工費水平已經連續3個月維持負數，且仍在持續走弱。
SMM調研顯示，5月份，國內冶煉企業仍有部分檢修計劃，考慮到銅價重心下移對冶煉企業生產積極性的潛在影響，銅礦石供應緊張局面有望得到緩解。
受銅期貨價格重心下移以及廢銅原料持貨商捂貨惜售影響，4月份，精銅與廢銅價差明顯走縮，4月中旬甚至一度跌至450元/噸，為2023年10月下旬以來最低水平。銅價大跌使廢銅持貨商明顯降低銷售數量，陽極銅生產僅靠部分廢銅桿企業轉生產帶來些許增量。礦產陽極銅受制于銅精礦市場供應緊張、現貨TC持續走低等因素，產量難有明顯增加。目前，外貿環境對廢銅進口的影響已經逐漸體現，進口廢銅量在4月份恐難有回升，而廢銅原料持貨商捂貨等待銅價上漲，廢銅供應緊張程度將在加深。
進口銅精礦加工費持續維持負數，但并未明顯對冶煉企業生產帶來影響。雖然銅陵有色在3月份宣布檢修，但SMM統計的國內銅冶煉企業開工率持續上升，截至3月末已回升至87.68%。這主要與銅價處于高位水平、副產品硫酸及黃金價格均處于高位等因素有關。二季度，國內計劃檢修的冶煉企業數量明顯增加，4—6月，均有多家冶煉企業有檢修計劃。據推算，檢修對精煉銅產量的影響集中在4—5月。
需求節奏差異 消費拉動平穩
今年，精銅桿企業開工水平較前兩年偏好，主要與廢銅桿生產不足有關，并非來自終端需求增長拉動。終端線纜消費回升會被銅桿行業高庫存抵消，消費回升難以形成新的有效拉動。
空調行業產銷具有明顯的季節性特征，5月份將進入空調生產的下行周期，空調庫存在高位或再度完成一輪累積。因此，5月份空調端的用銅需求將出現季節性回落。
5月份為汽車行業的季節性回升階段。由于汽車行業以舊換新補貼已持續多年，部分需求已提前兌現，消費對生產的實際拉動作用預計相對有限。
綜合來看，在供應驅動下，5月份銅價將繼續向上修復。
（作者單位：國元期貨）
責任編輯：任飛
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