供給側高頻擾動 錫價維持震蕩偏強運行
2025年04月08日 9:33 3708次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 許克元
2024年我國錫礦進口來源國
2023年我國錫礦進口來源國
數據來源：SMM 廣州期貨研究中心
錫礦加工費
錫錠LME+SHFE+社會庫存合計
數據來源：Mysteel 廣州期貨研究中心
近期，滬錫期貨價格延續上漲態勢，錫礦端頻繁擾動加劇原料供應緊張，從目前來看，全球兩大錫礦主產區剛果（金）和緬甸佤邦（也是中國錫礦主要進口國）暫時復產無望，錫礦加工費的持續下行，冶煉企業減產壓力加大。需求方面，目前，下游對高錫價可能存在較強的負反饋，國內錫錠庫存的持續累增，LME錫錠庫存的去化更多受印尼出口下降的影響，但國內外整體庫存壓力有限。若礦山持續停產或使得錫礦及精煉錫的基本面由弱平衡轉為緊缺。預計供應端擾動解除前，錫價維持震蕩偏強運行。此外，需警惕后期錫礦復產節奏加快落地給盤面帶來的反轉機會。
供給側高頻擾動
影響全球錫礦供應
全球錫礦資源相對稀缺，產量增速緩慢
全球錫資源較為稀缺，供給約束主要來自礦產端，全球錫礦每年產量為 26萬~32萬噸。從長期來看，傳統主產地錫礦品位逐步下滑、海外供應擾動頻繁、行業資本開支不足等因素導致錫礦長期供應增量有限。USGS數據顯示，2023年，全球錫礦產量達到30.5萬噸，1994~2023 年復合增長率達1.95%，整體處于緩慢增長趨勢。其中，中國、印尼、緬甸、秘魯、剛果（金）錫礦產量分別為7.0萬、6.9萬、3.4萬、2.6萬、2.0萬噸，占比23.3%、23.0%、11.3%、8.7%、6.7%。
緬甸佤邦長時間停產，影響中國錫礦進口
中國錫精礦40%左右依賴于進口，緬甸為主要進口國。2023年4月15日，緬甸佤邦中央經濟委員會發布文件稱，為了保護剩余的礦產資源，自2023年8月1日后礦山停止一切勘探、開采、加工等作業，直至今日，曼相礦區仍未復產。緬甸是世界第三大錫資源國，緬甸錫礦資源主要集中在佤邦地區，該地區供應量一度占到緬甸總供應的90%，佤邦的錫礦資源分布在曼相和邦陽兩大成礦區，而曼相是最主要的錫礦區，該地區的錫礦幾乎全部以邊境貿易的形式出口至中國。
受緬甸佤邦禁礦的影響，2024年，中國錫礦進口量大幅降低。根據海關數據，2024年，中國累計進口錫礦15.86萬噸，累計同比下降36%，緬甸錫礦在我國錫礦進口中的占比已由2024年前的80%以上大幅下降至不足50%。在此期間，我國進口自剛果（金）、澳大利亞的錫礦量有所增加，但在體量上不足以彌補緬甸礦的減量。
3月23日，緬甸佤邦中央經濟計劃委員會發布的文件草案【佤經字2025—01號】，明確曼相礦區可在按照【佤經字2023—08號】文件規定辦理相關手續后，有序推進復工復產。市場預計，緬甸佤邦錫礦全面恢復正常開采至少需要兩個月左右的時間。但3月28日，緬甸中部靠近曼德勒市附近發生大地震，震級約7.9級，震源深度30公里，造成了巨大破壞，甚至波及我國云南省和泰國多地，帶來嚴重損失，這次地震為1839年3月23日以來緬甸地區發生的最強地震。雖然緬甸主要的錫礦產區距離震中較遠，但受地震影響運輸可能會出現問題，并且可能進一步延遲佤邦地區復產的進度。
剛果（金）Bisie礦暫停運營進一步加劇短期錫礦緊缺預期
3月13日，位于剛果(金)的全球第三大錫礦Bisie礦山的運營商Alphamin Resources宣布，因當地的叛亂武裝組織近期向礦區所在地方向推進，已暫時停止礦山的運營，對錫礦供給端造成一定影響。Bisie是全球第三大錫礦，也是剛果（金）最主要的錫礦來源，2024年，錫精礦產量達17300噸，占全球錫礦供應量的約6%。海關數據顯示，2024年，我國從剛果（金）進口錫礦占總進口的約21.5%，僅次于緬甸的48.1%。值得注意的是，2023年時，我國從剛果（金）進口錫礦占比僅是11.1%，而從緬甸進口則達到了72.5%。兩方對比之下，剛果（金）在2024年作為我國進口錫礦來源國的地位顯得更為突出。市場預計若Bisie礦停產到今年底，今年或減少約1.4萬噸錫供應量。
原料供應趨緊
或繼續加大冶煉端壓力
加工費持續下調
2024年6月末以來，國內錫精礦加工費持續下滑。截至4月1日，云南地區40%錫精礦加工費下滑至12000元/噸，較2024年6月最高點下降29.4%；湖南、江西、廣西等地60%錫精礦加工費均下滑至8000元/噸，較2024年6月最高點下降38.5%。隨著原料供應趨緊，部分冶煉企業有意收縮產量，同比增速正在放緩，3月份，中國精煉錫產量為1.5萬噸，同比下降3.1%，預計接下來的幾個月國內精煉錫產量將繼續收縮。
錫錠內外庫存暫難有明顯累增壓力
由于印尼1月份錫錠出口季節性低點，LME錫錠庫存持續去化至中性偏低位水平，國內錫錠庫存在高價對需求有所抑制背景下保持累增態勢，但國內外整體庫存水平處于偏中位置。目前，錫錠LME、SHEF和社會庫存合計為19515噸，較去年同期的合計量30455噸，減少10940噸，或下降35.9%。預計在緬甸佤邦、剛果（金）和印尼的錫供給顯著恢復前，內外錫庫存較難有明顯累增壓力。
（作者單位：廣州期貨）
責任編輯：任飛
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