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供應偏緊 需求旺盛

　　繼2005年、2006年銅供應短缺40.2萬噸和12.3萬噸后，我們預計2007年全球銅供應仍會短缺10萬噸左右。從目前的情況來看，全球銅精礦的產量在2009年前難以得到有效釋放，銅供應增長有限，與此同時，全球經濟仍處于歷史上的黃金時代，銅的消費仍會維持高增長，因此在2009年前，銅的供應仍然偏緊，銅價仍會繼續維持高位運行。

　　供應偏緊催生銅市牛氣

　　在過去兩三年中，銅價暴漲，其中銅精礦不能滿足消費增長是一個主要原因。

　　在過年十年中，銅價過低嚴重打擊了對銅勘探的積極性，這使得2003年后銅需求大幅增加時，由于銅精礦不足，銅產量難以有效增加，供應不足導致銅價暴漲。繼2006年銅精礦供應短缺38.7萬噸后，2007年全球銅精礦供應再次短缺28萬噸左右，最近銅精礦加工費再創新低表明銅的供應短缺問題將會延續到2008年。

　　銅的加工費（TC/RC）是反應銅精礦供需情況的較好指標。來自精銅礦市場的報告顯示，年中時加工費和精煉費(TC/RC)價格定在50美元/每噸和5美分/磅。從銅精礦供應緊張的狀況來看，銅精礦可能會在年底被消耗完。銅精礦市場今后兩年將極度緊張，冶煉商對下半年的銅精礦供應越來越擔心。

　　中外廠商就銅冶煉加工費用進行的2007年年中談判結束，此次談判結果與去年底達成的年度談判結果相同，今年下半年到明年銅精礦加工費（TC/RC）為60美元/噸和6.0美分/磅，比2006年度下降了37％，且沒有價格參與條款。這意味著，中國銅冶煉廠商將因此少收入1.16億美元左右，相當于2005年中國88家銅冶煉企業利潤總額的1/6。目前銅加工企業的成本為90美元/噸，60美元/噸意味著中國銅冶煉廠面臨虧損。由于國外銅精礦產能要到2009年才有大規模釋放，今明兩年國內銅冶煉商將面臨原料短缺、加工費用降低的雙重夾擊，部分企業甚至不得不減產、停產，在2009年以前銅的供應仍會趨于緊張。

　　消費強勁支持銅價高位運行

　　2003年美國經濟的復蘇帶動全球經濟進入增長之中，2006年全球經濟增長5.4%，2007年有望達到5.1%，2008年仍會達到4.9%，這樣的高增幅是過去20多年少見的。作為與經濟密切相關的原材料，銅的消費與經濟增長的相關性極大。2007年和2008年全球經濟仍維持黃金增長，這成為銅消費增長的主要動力。2006年全球銅消費增長3.1%，2007年將增長4.6%，2008年在美國經濟復蘇增長的情況下，銅的消費增長預計仍會保持在4%之上，這成為銅價維持在高位的關鍵因素。

　　這里特別需要指出的是兩個國家。一個是中國。自2002年以后，中國就超越美國成為全球最大的銅消費國，其消費比例超過全球的20%。不僅如此，中國銅消費增長成為全球銅消費增長的主要動力，2002年以來，全球銅消費增長平均為3.3%，其中1.7%的增幅來自于中國。2003年以來，中國經濟再次進入一個上升周期，并且近幾年經濟增長一直維持在10%之上。基于中國國內促進經濟增長的因素并沒有發生改變，國際機構紛紛調高今年中國經濟增長預測，2007年中國經濟增長將高于11%，并且2008年仍會持續高增長。中國經濟高速增長將繼續帶動銅的消費，成為銅價上漲的堅定力量。

　　另外一個國家是美國。2007年受美國房地產繼續低迷和次級債問題的影響，美國經濟增長放緩，銅的消費較為疲軟。但針對房地產和次級債問題，美國央行已經持續向市場注資，并在9月18日的貨幣政策會議上大幅降息50個基點，10月份仍有再次降息的可能，從歷史上看，1987年的垃圾債和1997年金融危機時美國緊急大幅降息都對穩定美國經濟起到決定性的作用，市場普遍預期美國經濟增長在2008年將會恢復。經過2006、2007年的清庫后，美國經濟增長將會帶動銅的消費，這將給銅的消費增加動力。